2022 Q1收入穩(wěn)定增長，股權(quán)支付費(fèi)用增加影響利潤增速公司22Q1營收2.2億/同比+22.5%，歸母6321萬/同比+1.23%利潤增速低于收入增速，主要是股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用增加880萬若扣除股份支付費(fèi)用的影響，2022Q1扣非歸母凈利潤同比增長24.33%公司手頭訂單充足，目前生產(chǎn)正常由于疫情的短期影響，4月份上海的發(fā)貨有所延遲，預(yù)計(jì)伴隨著疫情的緩解會(huì)逐步發(fā)貨維持盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司22 ~ 24年EPS為4.91/6.36/7.88元，參考國內(nèi)可比公司22年的PE為31倍考慮到公司是盈利能力較高的核心板塊，給予一定的估值溢價(jià)，22年目標(biāo)PE 35倍，目標(biāo)價(jià)171.85元，維持增持評(píng)級(jí)各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定，公司綜合毛利率下降主要是22Q1鋰電池占比上升，綜合毛利率65.34%/yoy—2.2pt，凈利潤率28.94%/yoy—6.09pct，期間費(fèi)用率35.75%/yoy+6.10pt，其中銷售費(fèi)用率15.96%/yoy+3.14 pt，管理費(fèi)率2.87%/yoy—1.18 pt，R&D費(fèi)用率18.01%/yoy+0.86pct，利息收入增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.19%/yoy—0.09pct，一季度鋰電池行業(yè)營收從21年的30%進(jìn)一步增長至35%，產(chǎn)品毛利率低于3C行業(yè)，拉低了綜合毛利率，費(fèi)率增加主要是由于2022年第一季度的股份支付為880萬元人民幣，影響了期間費(fèi)用率超過4個(gè)百分點(diǎn)4月，疫情影響了一些訂單的交付目前生產(chǎn)正常上海的疫情影響了廣達(dá)和上海昌碩等3C行業(yè)客戶的交付同時(shí)，由于鋰電池訂單大幅增加，公司增加原材料庫存，22Q1庫存增至1.75億/yoy+69%，22Q1合同債務(wù)為人民幣1400萬元/yoy—63%，訂單將逐步交付對(duì)主要客戶的招標(biāo)預(yù)計(jì)將在第二至第三季度開始公司積極拓展產(chǎn)品線，開發(fā)深度學(xué)習(xí)和智能軟件第三代產(chǎn)品，工業(yè)讀碼器產(chǎn)品，從裝配端延伸到模塊，零件等環(huán)節(jié)伴隨著機(jī)器視覺普及率的提高，3C業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)考慮到公司的正常生產(chǎn)，疫情的影響可能是短期的我們維持公司22 ~ 24年凈利潤在405/52/6.5億元參考國內(nèi)同行業(yè)可比公司估值，考慮到公司是盈利能力較高的核心部件，并給予一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為公司22年合理PE為35倍風(fēng)險(xiǎn):下游行業(yè)和客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，無法按預(yù)期重返工作崗位的風(fēng)險(xiǎn)