公司發(fā)布2022年一季報(bào):公司在Q1 2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收，歸母和扣非33.09元，209元和1.85億元，同比變動(dòng)—0.03%，—40.7%，—45%評(píng)論疲軟的零售市場(chǎng)，收入方面是疲軟的營(yíng)收方面，公司營(yíng)收為—0.03%至33.1億元在零售的壓力下，營(yíng)收疲軟，2022Q1的業(yè)績(jī)與2021Q1基本持平預(yù)計(jì)3月疫情下，休閑裝和童裝的弱勢(shì)將得到修復(fù)2022年第一季度毛利率下降1.3%至42.7%毛利率小幅下降，預(yù)計(jì)與原材料漲價(jià)下采購(gòu)成本增加，零售市場(chǎng)疲軟調(diào)整漲價(jià)比例有關(guān)與2021年第三季度/2021年第四季度相比，Q1毛利率分別上升1.4/1.1個(gè)百分點(diǎn)可以看出，公司通過(guò)加大與知名面粉輔料的合作，提高產(chǎn)品功能性，適當(dāng)提高了提價(jià)幅度，疊加控制折扣和提前去庫(kù)存后，新品占比上升公司的毛利率仍然明顯好于歷史水平銷(xiāo)售費(fèi)用率上升疊加存貨跌價(jià)損失，拖累利潤(rùn)表現(xiàn)2021年公司費(fèi)用率為+6%至29.7%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率較上年同期24%為+4.7%，是費(fèi)用大幅增長(zhǎng)的主要拖累，預(yù)計(jì)主要與產(chǎn)品推廣等費(fèi)用增加有關(guān)，買(mǎi)方付息承兌匯票貼現(xiàn)費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為+0.7厘此外，期末存貨同比增加導(dǎo)致公司計(jì)提1.46億元資產(chǎn)減值損失，也大幅拖累了利潤(rùn)庫(kù)存上升疊加零售市場(chǎng)疲軟，共同拖累庫(kù)存周轉(zhuǎn)率在運(yùn)營(yíng)層面，2022Q1公司絕對(duì)庫(kù)存同比+66%/環(huán)比+1%至40.52億元，呈現(xiàn)一定的積累趨勢(shì)預(yù)計(jì)以2021年的冬裝和2022Q1的春夏新品為主，庫(kù)存上升加上零售市場(chǎng)疲軟，共同拖累—0.28至0.47的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金流層面，在采購(gòu)價(jià)格和供應(yīng)商費(fèi)用不斷增加的背景下，公司2022Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比減少7.5億元至—0.6億元，但公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)總值為83.2億元，現(xiàn)金流儲(chǔ)備依然充裕，資產(chǎn)質(zhì)量較高休閑裝的改革促進(jìn)了穩(wěn)定和修復(fù)，童裝領(lǐng)先地位的加強(qiáng)帶來(lái)了溢價(jià)的提升伴隨著消費(fèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大和資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)的集中，公司休閑裝本土品牌的領(lǐng)先地位和Balabala品牌下童裝的競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)計(jì)公司2022—2024年業(yè)績(jī)?yōu)?6.4，18.5，23.3億元，對(duì)應(yīng)PE為10.7，9.5，7.6X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)1