自5月“驚雷”乍響之后，日債就如同打開了“潘多拉魔盒”:長期限日本國債收益率短暫回落后持續(xù)攀升，并在近日創(chuàng)下階段性新高。

分析人士認為，日本財政赤字風險與政策不確定性共振致使日債投資者“望而卻步”，疊加日本央行縮減購債規(guī)模計劃所導致的供需失衡矛盾仍在，日債短期內持續(xù)承壓。鑒于日債市場風險警報尚未解除，日本央行貨幣政策路徑調整仍維持謹慎步伐。

日債收益率節(jié)節(jié)攀升

近期，日本國債收益率節(jié)節(jié)攀升，多期限收益率接連創(chuàng)下階段性新高。

8月22日，日本20年期國債收益率一度觸及2.67%以上，創(chuàng)下1999年以來最高水平。日本10年期國債收益率也連升8個交易日，于8月21日收于1.615%，為2008年10月以來新高。

一段時間以來，日債市場波動率有所提升。實際上，今年5月20日，日債市場就曾經歷過類似收益率飆升的情況:日本20年期國債迎來2012年以來最慘淡的拍賣結果，導致日本長期限國債收益率大幅攀升。一波未平一波又起，5月28日，日本40年期國債拍賣也遇冷。

短暫回落一段時間后，7月底日債收益率再度飆升，此后一直居高不下，并延續(xù)上漲態(tài)勢。

若以更長期的視角來看，今年以來日債整體承壓明顯，以20年期日本國債為例，其收益率年內漲幅已近45%。

收益率攀升之際，日本財務省或將調高國債利息支付的暫定利率。據(jù)悉，日本財務省計劃將下一財年國債利息支付暫定利率定為2.6%，創(chuàng)17年來最高水平。據(jù)悉，該利率是通過對近期市場的國債收益率進行平均，并再加上1.1個百分點以反映歷史波動。2.6%的利率將是2009年以來的最高水平。

財政隱憂“絆住”投資者

分析認為，日債持續(xù)承壓的直接原因在于供需兩端的不匹配，其本質是日本財政的隱憂令部分投資者“望而卻步”。

據(jù)報道，在7月20日舉行的日本第27屆參議院選舉中，由自民黨和公明黨組成的執(zhí)政聯(lián)盟喪失參議院過半數(shù)議席。這是自民黨自1955年成立以來，首次在國會眾參兩院都未能取得過半數(shù)席位。

這場選舉結果，直接將日本財政政策推向“寬松加碼”的預期漩渦，加劇了市場對日本債務問題的擔憂。“當前日本國債收益率持續(xù)攀升，在一定程度上受財政赤字風險與政策不確定性共振影響?！睎|方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪表示，投資者擔憂，若執(zhí)政聯(lián)盟為穩(wěn)選情轉向財政擴張，日本國債的風險溢價還將持續(xù)攀升。此外，美國政府的關稅政策可能削弱日本出口創(chuàng)匯能力，也間接加劇了日本財政壓力。

與此同時，日債需求端也呈現(xiàn)新變化?；仡檨砜?，5月的日債拍賣遇冷背后，便有技術性供需失衡的影子。一方面，日本壽險公司等傳統(tǒng)買家的購債需求減少；另一方面，隨著持有日債約“半壁江山”的日本央行邁向貨幣政策正?；窂?，購債規(guī)模大幅縮減，導致日債市場出現(xiàn)“買方真空”的風險。

日本貨幣政策路徑保持謹慎

分析人士認為，鑒于日債市場警報暫未完全解除，日本央行對于貨幣政策正?；窂巾氄莆蘸闷胶?，避免推進過快而導致市場劇烈波動。

此前，在債券市場流動性告急的背景下，日本央行在6月的貨幣政策會議上維持利率不變，但對縮減購債計劃進行了調整:保持現(xiàn)有債券縮減計劃不變直至2026年3月，從2026年4月起，將月購債規(guī)模每季度削減2000億日元。日本央行表示，將以可預測的方式逐步降低債券購買量，同時提供足夠的靈活性來支持債券市場的穩(wěn)定。

在貨幣政策路徑方面，日本央行繼續(xù)保持謹慎。日本央行在7月的貨幣政策會議上宣布，將政策利率維持在0.5%左右不變。這也是日本央行自今年1月將政策利率從0.25%上調至0.5%后連續(xù)四次按兵不動。

近日，美國財政部長斯科特·貝森特“施壓”日本央行，稱日本央行在應對通脹問題上行動滯后，并認為日本央行應該加息。受相關言論影響，市場對日本央行加息的預期略有上升。

推動日本央行持續(xù)加息的核心動力，是通脹水平持續(xù)高于目標。日本總務省8月22日公布的報告顯示，該國7月去除生鮮食品后的核心消費價格指數(shù)同比上升3.1%，漲幅連續(xù)8個月在3%以上。白雪認為，日本央行的政策空間被通脹黏性、經濟復蘇狀況、財政脆弱性三重矛盾嚴重壓縮，在日本經濟復蘇不穩(wěn)、關稅政策沖擊出口的情況下，日本央行加息的實際行動可能推遲。

中金公司研報認為，受貝森特言論的影響，日本央行年內加息可能性有所加大。但日本央行年內最終是否加息，還須后續(xù)進一步觀察日本央行官員的發(fā)言情況，從中找出加息的線索。