蔚來(lái)汽車(chē)的融資能力毋庸置疑。

9月10日晚間，蔚來(lái)宣布完成總額10億美元的股權(quán)增發(fā)融資，投資者包括美國(guó)、英國(guó)、瑞士等地的知名長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)。

在經(jīng)營(yíng)壓力承壓的情況下，蔚來(lái)汽車(chē)展現(xiàn)的超強(qiáng)融資能力，或許是其持續(xù)投資補(bǔ)能基建的底氣。

今年，已募資超百億

據(jù)蔚來(lái)汽車(chē)介紹，本次募集到的資金將用于投資智能電動(dòng)汽車(chē)核心技術(shù)的研發(fā)、開(kāi)發(fā)其品牌的未來(lái)技術(shù)平臺(tái)和車(chē)型、擴(kuò)大其電池更換和充電網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)將進(jìn)一步強(qiáng)化蔚來(lái)汽車(chē)資產(chǎn)負(fù)債表，增強(qiáng)資金實(shí)力，為其長(zhǎng)期發(fā)展提供資金支持。

對(duì)于本次增資，港股和美股反應(yīng)卻不樂(lè)觀。蔚來(lái)美股當(dāng)晚大跌近9%，9月11日港股也是先漲后跌，最終以1.76%的跌幅收盤(pán)?？梢?jiàn)，對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)頻繁融資，業(yè)績(jī)遲遲未能扭虧為盈，資本市場(chǎng)的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變。目前，蔚來(lái)汽車(chē)的市值已從4000余億元的高點(diǎn)縮水至如今的1000億元出頭。

由于在充換電網(wǎng)絡(luò)、直營(yíng)模式、智能化自研等領(lǐng)域投入過(guò)大，蔚來(lái)汽車(chē)的銷(xiāo)售、一般及行政和研發(fā)投入兩大費(fèi)用開(kāi)支極大。今年上半年，兩大費(fèi)用開(kāi)支合計(jì)達(dá)145億元，較去年同期增加了17億元，費(fèi)效比高達(dá)46%，這意味著其投入產(chǎn)出效率有待提升。

實(shí)際上，自2014年成立以來(lái)，蔚來(lái)已經(jīng)在研發(fā)上累計(jì)投入超600億元，目前單個(gè)季度投入維持在30億元左右。截至2025年8月，蔚來(lái)在全國(guó)已建成3467座換電站。這種重資產(chǎn)模式在短期內(nèi)難以產(chǎn)生正向現(xiàn)金流，反而持續(xù)消耗其資源。

疊加銷(xiāo)量規(guī)模效應(yīng)不足，蔚來(lái)汽車(chē)近兩年的業(yè)績(jī)改善有限。2025年上半年，蔚來(lái)汽車(chē)凈虧損120.3億元，同比增虧15.87%，毛利率更是降至9.1%。蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人李斌曾多次坦承“經(jīng)營(yíng)壓力大”。目前，蔚來(lái)汽車(chē)的現(xiàn)金儲(chǔ)備為277億元，只比其一年的凈虧損額度略高。

在盈利承壓的情況下，蔚來(lái)汽車(chē)近幾年頻繁融資以保證現(xiàn)金流和維持經(jīng)營(yíng)發(fā)展。今年來(lái)，蔚來(lái)汽車(chē)已進(jìn)行過(guò)兩輪融資。今年3月，蔚來(lái)也曾發(fā)布公告稱，擬以每股29.46港元的價(jià)格配售股份，發(fā)行不超過(guò)1.1879億股A類普通股，融資35億港元。兩輪融資加在一起，蔚來(lái)汽車(chē)今年已融資超百億元。

有分析認(rèn)為，蔚來(lái)汽車(chē)本輪融資的背景是其正在全力沖刺今年第四季度扭虧的目標(biāo)。

四季度能盈利嗎？

而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，蔚來(lái)汽車(chē)必須在銷(xiāo)量上有大突破。李斌透露，四季度平均每個(gè)月要交付超過(guò)5萬(wàn)輛新車(chē)?！?5萬(wàn)輛的季度交付目標(biāo)，均價(jià)處于行業(yè)偏高價(jià)位，蔚來(lái)將實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的銷(xiāo)售規(guī)模?！?/p>

在他看來(lái)，隨著全新ES8等高價(jià)產(chǎn)品占比提高，“公司四季度毛利率有望提高到16%-17%。”而銷(xiāo)量上去后，蔚來(lái)在供應(yīng)鏈方面也會(huì)有更大話語(yǔ)權(quán)，“是有機(jī)會(huì)的。”

蔚來(lái)汽車(chē)的信心來(lái)自于二季度業(yè)績(jī)的改善，以及三季度銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。二季度，蔚來(lái)汽車(chē)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收190.1億元，同比增長(zhǎng)9%。其三季度交付指引為8.7萬(wàn)輛至9.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.7%至47.1%，三季度營(yíng)收指引218.1億元至228.8億元。

為提升銷(xiāo)量、改善業(yè)績(jī)，蔚來(lái)汽車(chē)新款ES8在8月上市時(shí)，預(yù)售價(jià)較老款便宜了10萬(wàn)元左右，BaaS電池租賃版僅30.88萬(wàn)元起。另一重磅車(chē)型樂(lè)道L90的定價(jià)也較為積極，起售價(jià)為26.58萬(wàn)元，BaaS電池租賃方案起步價(jià)為17.98萬(wàn)元。

樂(lè)道L90核心亮點(diǎn)在于，配備“四驅(qū)性能+零重力座椅+全套空氣懸掛系統(tǒng)”等功能的情況下，價(jià)格也未突破30萬(wàn)元大關(guān)。有分析認(rèn)為，這反映出蔚來(lái)汽車(chē)管理層背水一戰(zhàn)的決心。

交銀國(guó)際分析認(rèn)為，綜合考慮定價(jià)策略和渠道反饋，預(yù)計(jì)該車(chē)每月穩(wěn)定銷(xiāo)量將超越市場(chǎng)預(yù)期的5000臺(tái)。樂(lè)道L90的成功，也將為后續(xù)發(fā)布的L80車(chē)型鋪平道路，助力蔚來(lái)在銷(xiāo)量上實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

事實(shí)也確實(shí)如此，蔚來(lái)汽車(chē)7月和8月銷(xiāo)量合計(jì)為5.2萬(wàn)輛，而9月預(yù)計(jì)交付3.5-3.8萬(wàn)輛，環(huán)比大幅上漲，要達(dá)成三季度交付指引難度不大。

市場(chǎng)對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)三四季度的基本面也較為看好。開(kāi)源證券分析師表示，隨著產(chǎn)能供應(yīng)鏈瓶頸得到緩解，L90、ES8在10月和12月產(chǎn)能有望分別達(dá)到1.5萬(wàn)輛。在兩款車(chē)型四季度開(kāi)始貢獻(xiàn)完整季度的銷(xiāo)量后，毛利率目標(biāo)是20%。

但對(duì)于其四季度盈利目標(biāo)，海通國(guó)際分析師認(rèn)為，“難度仍艱巨”。在其看來(lái)，蔚來(lái)汽車(chē)要實(shí)現(xiàn)四季度盈利，毛利率需要超過(guò)17%、月交付規(guī)模超7萬(wàn)輛。雖然能依賴零部件通用率與自研率大幅提升以實(shí)現(xiàn)極限降本，但目前能見(jiàn)度有限。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，蔚來(lái)汽車(chē)同時(shí)堅(jiān)持三品牌戰(zhàn)略，可通過(guò)差異化定位覆蓋高端至大眾細(xì)分市場(chǎng)。海通國(guó)際分析師表示，整體戰(zhàn)略由全面覆蓋轉(zhuǎn)為強(qiáng)調(diào)盈利和可持續(xù)發(fā)展，核心在于通過(guò)產(chǎn)能釋放、成本管控和高毛利新品實(shí)現(xiàn)毛利，并逐步建立穩(wěn)健的盈利模式。

也就是說(shuō)，只要蔚來(lái)汽車(chē)堅(jiān)持下去和活下去，總是有希望的。